Relevamiento de Expectativas de Mercado
Junio de 2024

En el presente informe, publicado el día 4 de julio de 2024, se difunden los resultados del relevamiento
realizado entre los días 26 y 28 de junio de 2024. Se contemplaron pronósticos de 38 participantes,
entre quienes se cuentan 26 consultoras y centros de investigación locales e internacionales y 12
entidades financieras de Argentina.

En el sexto relevamiento del año, quienes participaron del REM estimaron una inflación mensual de
5,2% para junio (-0,3 p.p. respecto al REM anterior). Para julio proyectaron una inflación mensual de
4,8% y para el año de 138,1% i.a. (-0,7 p.p. y -8,3 p.p. en relación con la encuesta previa,
respectivamente). Quienes mejor pronosticaron esa variable en el pasado (Top 10) esperaban una
inflación de 136,6% i.a. para 2024 (-6,9 p.p. en relación con el REM previo). Respecto del IPC Núcleo,
el conjunto de participantes del REM ubicó sus previsiones para junio en 3,7% y para julio en 4,1%. El
Top 10 esperaba una inflación núcleo de 3,9% para junio y julio, y de 114,7% i.a. para 2024.

En el relevamiento de junio, el conjunto de analistas del REM proyectó para 2024 un nivel del Producto
Interno Bruto (PIB) real 3,7% inferior al promedio de 2023, mejorando la perspectiva en 0,1 p.p.
respecto del relevamiento previo. En tanto, quienes constituyen el Top 10 proyectaron, en promedio,
una reducción de 3,5% en el año. La caída se habría concentrado en el primer semestre. De acuerdo
con los pronósticos recibidos, el nivel de actividad comenzaría a recuperarse en el tercer trimestre
del año, con una suba de 0,5% s.e. Para 2025, el conjunto de participantes del REM estimó un
crecimiento promedio de 3,2% i.a.

La tasa de desocupación abierta para el segundo trimestre del año se estimó en 7,9% de la Población
Económicamente Activa (PEA) implicando una suba de 0,3 p.p. respecto al REM previo. Para el Top
10, la tasa de desempleo se ubicaría en 7,7% en igual período. El conjunto de participantes del REM
espera una tasa de desocupación de 8,1% para el último trimestre de 2024.

Quienes participan del REM pronosticaron una tasa BADLAR de bancos privados, para julio de 33,4%
TNA (equivalente a una tasa efectiva mensual de 2,78%) y un leve aumento hasta 34,0% TNA en
diciembre. Quienes forman el Top 10 preveían, en promedio, que ésta se ubicaría en 35,8 % en julio.

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Ref.: Circular
LISOL 1-1062,
OPRAC 1-1249,
REMON 1-1119:
Financiamiento al sector público no financiero.
Efectivo mínimo. Adecuaciones.
___________________________________________________________________________
Nos dirigimos a Uds. para comunicarles que esta Institución adoptó la resolución que,
en su parte pertinente, dispone:
“- Establecer que las “Letras Fiscales de Liquidez” (LeFi) que adquieran las entidades financieras se
encuentran excluidas de los límites establecidos en la Sección 6. de las normas sobre “Financiamiento al sector público no financiero”.
Las citadas letras no se admiten para la integración de la exigencia de efectivo mínimo en pesos
–del período y diaria– que pueden realizar con títulos públicos nacionales las entidades financieras (actualmente prevista en los puntos 1.3.7.1. y 1.3.17. de las normas sobre “Efectivo mínimo”).”

Descargar Completo COMUNICACIÓN “A” 8061

Ref.: Circular
REMON 1-1118:
Suspensión Rueda BCRA. Compra-Venta de Letras Fiscales de Liquidez.
___________________________________________________________________________
Nos dirigimos a Uds. para comunicarles que esta Institución ha dispuesto, con vigencia
a partir del 22/07/24, suspender la concertación de nuevas operaciones de pases pasivos, a través
de la rueda BCRA.

A partir de esa fecha, las entidades financieras podrán comprar al Banco Central de la
República Argentina, “Letras Fiscales de Liquidez” emitidas por el Estado Nacional, informando,
hasta el cierre MEP, el monto de su cuenta corriente en pesos que deseen mantener como saldo
base para que el importe que exceda lo informado sea considerado como instrucción de compra y
aplicado a la adquisición de las referidas “Letras Fiscales de Liquidez”.

Ese importe base se mantendrá para los días sucesivos, en caso de no informar uno
nuevo o la intención de no participar en nuevas compras de “Letras Fiscales de Liquidez”. La operatoria se hará efectiva con posterioridad al cierre del MEP.

Las entidades podrán vender total o parcialmente sus tenencias de Letras Fiscales de
Liquidez al BCRA, a través del sistema “ECO – Gestión de Operaciones”, del siguiente modo:
a) Entre las 18:30 y 20:30 hs., con liquidación a las 9 hs. del día hábil siguiente.
b) Durante cualquier jornada operativa, en el horario entre las 15 y 17hs. a través
de dicho sistema, con liquidación a partir de las 17 hs.

En caso de que la entidad financiera no cuente con letras suficientes para liquidar una
operación de venta, la misma será ejecutada en forma automática por hasta su saldo disponible en
CRYL.

Las operaciones de compra y/o venta de Letras Fiscales de Liquidez se liquidarán a su
valor técnico.

El agente de registro, liquidación y depositario único de las letras será la Central de
Registro y Liquidación de Instrumentos de Deuda Pública, Regulación Monetaria y Fideicomisos
Financieros -CRyL- y sólo podrán ser afectadas a las operaciones de compra o venta arriba descriptas.

Descargar Completo COMUNICACIÓN “A” 8060

1. Resumen ejecutivo

Desde niveles mínimos históricos, en junio continuó afianzándose el proceso de recomposición de la demanda de dinero, en un contexto de consolidación del nivel de inflación por debajo de los niveles del primer cuatrimestre y cierta mejora en los indicadores adelantados de actividad. El M3 privado registró una expansión mensual de 2,3% a precios constantes y sin estacionalidad, con un comportamiento heterogéneo a nivel de los componentes. En efecto, el circulante en poder del público y los depósitos a la vista no remunerada continuaron mostrando una expansión, que fue parcialmente compensada por la caída de los depósitos remunerados.

En línea con el comportamiento de la demanda de dinero, se observó una expansión de la Base Monetaria que fue abastecida principalmente por el desarme de la posición de pases pasivos de las entidades financieras que incrementaron su saldo de cuenta corriente con el BCRA, dados los requerimientos de efectivo mínimo. En cuanto a la creación secundaria de dinero, los préstamos en pesos al sector privado mostraron un gran dinamismo, impulsados por el crédito comercial y aquellos destinados al consumo.

A mediados de junio, el directorio del Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó la octava revisión del Programa de Facilidades Extendidas y liberó el desembolso de 600 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG), equivalentes a alrededor de USD790 millones. Cabe destacar que las acciones de política económica implementadas por la actual administración resultaron en un sobrecumplimiento de las metas cuantitativas establecidas para el primer trimestre del año (acumulación de Reservas Internacionales netas del BCRA, equilibrio fiscal del Sector Público, y financiamiento monetario del Tesoro).

Por último, a fin de junio se anunció una nueva etapa del plan estabilización, que consiste en la eliminación de otra fuente de emisión: la que se origina endógenamente en los intereses de los pasivos remunerados del BCRA. Sumada a la eliminación del financiamiento monetario al Tesoro -vigente desde diciembre pasado- esta decisión permite ir desactivando fuentes de dominancia que condicionaron severamente el accionar de la política monetaria en los últimos años. Bajo este nuevo esquema de política monetaria, se reemplazarán los pases pasivos por operaciones de mercado abierto con títulos emitidos por el Tesoro Nacional, devolviéndole autonomía monetaria al BCRA.

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